Депозитарная расписка.

Что это простыми словами

Депозитарная расписка (DR) — вторичная ценная бумага. Её выпускает банк-депозитарий, а удостоверяет она право на акции иностранной компании, которые лежат у этого банка на хранении. Купив расписку, вы не получаете саму акцию в реестре эмитента — вы получаете требование к банку. Зато можете торговать бумагой компании из одной страны на бирже другой, не покупая исходные акции напрямую.

Грубая аналогия: расписка в гардеробе. Номерок (DR) подтверждает, что ваше пальто (акция) висит у гардеробщика (банк-депозитарий). Пальто остаётся в гардеробе одной страны, а номерком вы свободно торгуете в фойе другой. ADR — американская расписка (NYSE, NASDAQ), GDR — глобальная (LSE и другие площадки).

Зачем это бизнесу

Эмитенту расписка открывает доступ к иностранному капиталу: компания из РФ листингуется в Лондоне или Нью-Йорке, не проходя там полноценное первичное размещение акций. Инвестору — возможность держать иностранную бумагу в привычной юрисдикции, валюте и инфраструктуре.

Для непубличной компании в управленческом учёте DR — не инструмент привлечения денег, а объект на балансе. Если у фирмы в портфеле инвестиций лежат расписки, их нужно корректно учитывать и переоценивать. И вот тут начинается арифметика, которую нельзя считать «на глаз».

Как считается

Цена расписки не равна цене акции — между ними стоят коэффициент и валюта:

Стоимость 1 DR ≈ Цена базовой акции × Ratio × Курс валюты

Ratio = число базовых акций в одной расписке
        (1 DR = 1 акции, 1 DR = 0,5 акции, 1 DR = 75 акциям — любое)

Пример. У GDR НМТП (Новороссийский морской торговый порт) на LSE коэффициент был 1 GDR = 75 акций. Допустим, акция стоит 8 рублей, курс — 90 рублей за фунт:

Цена расписки в рублях = 8 × 75 = 600 ₽ за 1 GDR
Цена расписки в фунтах = 600 / 90 ≈ 6,67 GBP

Реакция «расписка дороже акции в 75 раз — это аномалия» — ошибка. Это просто ratio. Без него и без курса любое сопоставление цен бессмысленно.

Примеры из жизни

• До 2022 года крупные российские эмитенты держали программы расписок на западных биржах: GDR Сбербанка, Газпрома, Лукойла, МТС, Магнита торговались на LSE. X5 Retail Group вообще была доступна инвесторам только в форме GDR — отдельной локальной акции на Мосбирже у неё на тот момент не существовало.
• Принудительная конвертация 2022 года. Законы 114-ФЗ и 319-ФЗ обязали российские компании закрыть зарубежные DR-программы и сконвертировать расписки в локальные акции на счетах в НРД — в том числе принудительно, без участия западной инфраструктуры. Держатели расписок стали прямыми владельцами акций.
• Банк-депозитарий — отдельный игрок, не эмитент. Основной объём рынка ADR исторически приходился на три банка: BNY Mellon, Citibank и J.P. Morgan. Часть эмитентов (Норникель, Татнефть) получили в 2022 году спецразрешения правкомиссии продолжать DR-программы — Татнефть бессрочно, Норникель с ограниченным сроком.

Когда это про вас

Честно: для малого и среднего бизнеса, ИП, самозанятых и любой непубличной компании термин неактуален. Депозитарные расписки выпускаются только под акции крупных эмитентов, выходящих на зарубежные биржи. Для управленческого учёта в МСБ это чисто инвесторская или казначейская тема — она всплывает, только если у компании есть портфель ценных бумаг.

Частному инвестору, который после 2022 года работает с локальными российскими акциями на Мосбирже, расписки тоже почти не встретятся — их там по сути не осталось.

Грабли и мифы

• Миф «расписка — это та же акция, просто в долларах». Юридически это разные бумаги. У держателя DR нет прямой записи в реестре эмитента — есть требование к банку-депозитарию. В кризис разница материализуется: при блокировке цепочки НРД—Euroclear в 2022 году расписки «зависли» и не конвертировались без отдельного закона.

• Путают спонсируемые и неспонсируемые расписки и уровни программ. Неспонсируемые выпускаются без договора с самим эмитентом. Level I торгуется только OTC, Level II даёт листинг на бирже, Level III позволяет привлекать капитал. Для оценки прав инвестора это не формальность.

• Считают, что цена DR обязана равняться цене акции. Без учёта ratio и курса сравнение пустое. Плюс забывают про двойное налогообложение дивидендов и риск, что эмитент в одностороннем порядке закроет программу.