Анализ рентабельности капитала (ROE).

Что это простыми словами

ROE показывает, насколько эффективно работают именно ваши деньги — те, что вы вложили в бизнес как собственник. Берём чистую прибыль за год и делим на собственный капитал. Получаем процент: сколько прибыли принёс каждый рубль, который вы оставили в деле.

По сути это «процентная ставка» вашего бизнеса. Депозит даёт, скажем, 18% годовых и не требует вставать в семь утра. Бизнес с ROE 20% даёт чуть больше — но с нервами, рисками и кассовыми разрывами в нагрузку. ROE и отвечает на вопрос: стоила ли игра свеч или деньги честнее было бы держать в ОФЗ.

Зачем это бизнесу

Абсолютная прибыль обманчива. «Заработал миллион» звучит гордо, но если в дело вложено сто миллионов — это провал: депозит обошёл вас в разы. ROE переводит прибыль в честную плоскость: не «сколько заработал», а «сколько заработал на свои».

Для владельца это проверка на адекватность — бизнес реально создаёт стоимость или просто перекладывает ваши деньги из кармана в карман. Для инвестора это главный фильтр: между двумя компаниями с одинаковой прибылью он выберет ту, что выжимает больше из меньшего капитала.

Как считается

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал × 100%

Капитал берут средний за период: (на начало + на конец) / 2

Разложение по Дюпону:
ROE = Чистая маржа × Оборачиваемость активов × Финансовый рычаг
      (где рычаг = Активы / Капитал)

Пример. Собственник вложил 5 млн руб. собственных средств. За год чистая прибыль — 1 млн руб.

ROE = 1 000 000 / 5 000 000 × 100% = 20%.

Теперь сравниваем со ставкой по депозиту. Если банк даёт 18% — бизнес обходит его всего на 2 процентных пункта. За эти два пункта вы целый год управляли командой, гасили кассовые разрывы и не спали по ночам. Сама по себе цифра 20% нейтральна — смысл она получает только рядом с безрисковой ставкой.

Разложение по Дюпону объясняет, за счёт чего вышли эти 20%: высокая маржа, быстрая оборачиваемость или просто большой долг. Три бизнеса с одинаковым ROE могут быть устроены совершенно по-разному.

Примеры из жизни

• Сбербанк. По данным МСФО-отчётности банк держит ROE на уровне порядка 22–25% — один из самых высоких показателей среди крупных банков РФ. Каждый рубль капитала акционеров приносит больше двадцати копеек чистой прибыли в год.
• Ориентир для банков РФ — ROE примерно 10–20%. Ниже 10% капитал работает вяло, его эффективнее было бы вынуть и пристроить иначе.
• Малый бизнес. Те самые 5 млн вложений и 1 млн прибыли — ROE 20%. Реальный тест: при депозите 18% бизнес едва оправдывает риск и усилия владельца. Будь прибыль 600 тыс. (ROE 12%) — деньги честнее было бы отнести в банк.

Когда это про вас

ROE включается, когда у бизнеса появился устойчивый собственный капитал и стабильная прибыль — обычно это уже не первый год работы.

На ранней стадии метрика почти бесполезна. У стартапа или самозанятого собственный капитал крошечный, отрицательный или искажён вливаниями основателя — ROE выдаёт шумные, бессмысленные значения. Если бизнес ещё убыточен, отрицательная прибыль делает показатель бессодержательным. А у фриланса и проектной подработки нет выраженного «капитала собственника» как сущности — делить нечего.

На этих стадиях честнее смотреть на абсолютную прибыль, unit-экономику, выручку и денежный поток. ROE подключают позже, когда есть что делить и от чего отталкиваться.

Грабли и мифы

• Миф «чем выше ROE, тем лучше». Аномально высокий ROE часто получен не эффективностью, а долгом: капитал в знаменателе мал из-за большой доли заёмных средств, и рычаг искусственно раздувает процент. Сигнал — большой разрыв между ROE и ROA. Если ROE высокий, а ROA низкий, отдачу даёт чужой долг, а не операционная сила бизнеса.
• Околонулевой или отрицательный капитал. После серии убытков или крупных дивидендов и выкупа акций собственный капитал может стать минимальным или уйти в минус. Тогда ROE либо взлетает до абсурдных значений, либо меняет знак и теряет смысл. Цифру нельзя читать в отрыве от структуры баланса.
• Капитал на конец периода вместо среднего и сравнение «в лоб». Внутри года капитал гуляет — взносы, дивиденды, — поэтому корректнее средний. И ROE капиталоёмкого производства нельзя сравнивать с ROE IT-сервиса: нормы у отраслей разные. Сверяться надо с отраслью и безрисковой ставкой, а не с соседней компанией наугад.